金融学

金融工程

金融工程发展方向: 1、风险管理更容易 2、套利更容易(减少定价失误) 3、高杠杆降低交易成本、提高市场效率 金融工具:1、低成本2、准确时效3、灵活性 失利原因:1、模型选择与参数不合适2、监控不当3、风管工具4、市场超出预期5、风险暴露头寸过大6、欺诈违约 胜利素质:1、足够的创新能力2、准确的计算能力3、风险管理能力 GDP:初步核算:季度后15天。初步核实:季度后45天。初步核算:年后20天。初步核实:年后9个月。最终核实:年后17个月

金融监管

原因:

  1. 社会利益论:公众的社会利益太分散,只能由国家履行。
  2. 金融风险论:特殊的高风险行业,危机连锁反应(危机有负外部性)
  3. 投资者利益保护论:信息优势方
  4. 管理供求论:管理是一种商品
  5. 公共选择论:寻租
  6. 金融监管的成本:
    • 执法成本
    • 守法成本
    • 道德成本(投资者忽视自己的监督,投资者不使用挤兑压力)

货币作用:

  1. 一般等价物
  2. 社会计算工具、货币选票
  3. M1、M2

利率=机会成本(=无风险利率)+风险溢价(通货膨胀+违约+流动性不足引起的破产+期限)

金融的功能:1、时间和空间上转移资源2、提供分散、转移、管理风险的工具3、清算以完结交易4、集中资本与股份分割5、提供价值信息6、解决激励问题

有效市场假说

  • 弱有效市场
    • 反应过去的价格和交易信息
    • 技术分析失效
  • 半强有效市场
    • 所有公开信息(过去的价格和交易信息 +会计信息+公开信息)
    • 基本面分析失效
  • 强有效市场
    • 强有效市场 所有公开与不公开信息
    • 内幕交易失效

投资决策:

  • 估计投资对象的未来现金流
  • 选择可以准确反映投资风险的贴现率
  • 根据投资期限贴现

风险

  • 市场风险 利率、汇率、股价、通胀变化引起金融资产与负债的变换
  • 信用风险 交易双方不愿意或不能履约
  • 流动性风险
    • 流动性不高而无法及时变现
    • 交易者现金流出现困难,不得不提前把资产低价卖出
  • 操作风险
    • 技术操作系统不完善、管理控制缺陷
    • 欺诈、其它人为错误
  • 法律风险
  • 政策风险
  • 道德风险

国际金融机构

  • 国际清算银行
  • 国际货币基金组织
  • 世界银行集团

商业银行

经营原则:盈利性、流动性、安全性

货币制度主要内容

  1. 货币材料
  2. 货币单位
  3. 流通中货币种类
  4. 法定支付偿还能力(无限法偿、有限法偿)
  5. 货币铸造发行流通程序
  6. 货币发行准备制度

利率决定理论

  1. 古典利率理论
  2. 流动性偏好理论
  3. 可贷资金理论

金融资产管理公司:特定时期解决银行业不良资产

不同金融体系形成的原因:剖析欧美的金融发展历史,可以看出,人为的政策管制,对一个国家金融体系格局的形成有极大的影响。管制政策大多取决于对某次危机的反应;而体制一旦形成,就会出现路径依赖—-体制变革的成本通常大于维持原有体制的成本。可以说,金融体制的形成有一定的历史偶然性。

金融工程

债券

利率

  • 标准年化利率$R=\dfrac{P_1-P_0}{P_0 T}$

久期

定义: $D=\dfrac{1}{P_0} \sum\dfrac{t C_t}{(1+y)^t}$

定理: $\dfrac{\partial P}{\partial y}=- \dfrac{P_0}{1+y}D$ $\Longrightarrow$ $\dfrac{\Delta P}{P}=-\dfrac{\Delta y}{1+y} D$

修正久期

$D^* = \dfrac{1}{1+y}D \Longrightarrow \dfrac{\Delta P}{P} = -\Delta y D^* $

凸度

定义: $C=\dfrac{1}{P} \dfrac{d^2 P}{d y^2}$

定理: $\dfrac{\Delta P}{P} = -D^* \Delta y +\dfrac{1}{2} C (\Delta y)^2$

马尔基尔定理

  • 零息债券的久期=到期时间
  • 息票率越高,久期越短
  • 1年计息m次债券的久期,是1年计息1次债券的久期的m倍
  • 债券组合的久期=加权平均

金融风险控制

1. 信用风险

交易对手履约可能性的变化。如,信用等级降低,盈利能力下降。
内容

  1. 违约风险
  2. 主权风险(债务人所在国家外汇管制)
  3. 信用结算前风险和结算风险(交易一方支付后,另一方违约,常见于外汇交易)

2. 流动性风险

3. 利率风险

内容:

  1. 重新定价风险(repricing risk,期限错配风险),未来利率变化,资产负债的价格会相应变化
  2. 收益率曲线风险。

解决方法

  1. 对冲、敞口、久期
  2. 协议中规定利率的上下限
  3. 用利率衍生工具做对冲

4. 汇率风险

  1. 交易风险(交易结算风险,外汇买卖风险)
  2. 会计风险(对会计表处理时,将功能货币转为记账货币时,因汇率波动而呈现账面损失的可能性)
  3. 经济风险(专指未预期到的汇率波动,使企业对产量、价格、成本做出不正确的决策)

5. 操作风险

衍生工具的功能

  1. 微观功能
  2. 规避风险
  3. 价格发现
  4. 套利
  5. 投机
  6. 宏观功能
  7. 资源配置
  8. 降低国家风险
  9. 容纳社会游资

小额贷款公司信用评级

  • 资产质量
    • 资产安全率
    • 贷款安全率
    • 贷款逾期率
  • 清偿能力
    • 资产负债率
    • 贷款偿还期
    • 流动比/速动比
  • 经营能力
    • 资金规模
    • 贷款规模完成率
    • 贷款周转次数
  • 财务质量
    • 综合费用率
    • 利润增长率
    • 资金成本率
  • 企业素质
    • 管理层决策能力
    • 政策执行能力
    • 职工业务能力
    • 公司文化认同感
  • 社会责任
    • 涉农业务比率
    • 针对城市低收入群体业务
  • 可持续性
    • 业务拓展范围
    • 管理技术升级
    • 办公信息化

案例

  • 富登小额贷款:主要看重是否骗贷,只要不是骗贷,即使客户要求拖欠(续贷),也是批准的。进行客户调查时,不重点分析财务状况,而是关注家中养不养狗,看狗是否干净;需要户口本时,能不能很快拿出;从是否有合家欢照片表明是否和谐。 所以风险不是简单的量化、审批就完事儿的,而是1、提供优质的周边服务2、建立信用激励制度,与借款人达到共赢

村镇银行、农村信用合作社、农村资金互助社可以吸收公众存款,汽车金融公司可以吸收“境外股东及集团在华子公司和境内股东”3个月以上定期存款,融资租赁公司允许吸收股东1年期以上定期存款,小额贷款公司、消费金融公司、贷款公司、担保公司、拍卖行、典当行不允许系数公众存款。

小额贷需要考虑的效应:1、逆向选择2、道德风险3、信息不对称4、委托-代理问题

正常、关注、次级、可疑、损失

与借款人访谈时,值得警惕的话语

1已经有两家银行同样给我们发放贷款,即使你们银行不给我贷款也无所谓 2我在公司里有绝对的发言权,什么事情都需要我最终决策 3其它银行(企业)对我们提起诉讼,这没什么,我们会摆平的 4这笔业务肯定没问题,没有任何风险 5我们已经被多家国际知名企业列为指定供应商 6我们近期获得多项国际大奖 7媒体上关于我们有些事项未进行披露的消息是不客观的,我们正准备披露 8我们离行业第一指日可待 9我们的发展规划是3年内达到行业前三名 10我们最近在衍生品和期货市场上投入较多,且取得了很好的投资成绩 11我们的业务有政府支持,肯定没问题。

3c 性格character。负责人的声誉和信用,负责人是否愿意提供个人保证,公司与上下游的关系,与竞争对手和法律的关系 能力capacity人员,财务,行业经验 资本capital

个人征信

  • 匿名的市场经济社会中,产权、法制、信用、风险是市场经济的四大要件

  • 1、信用的投放2、信用风险管理3、信用信息开放与服务4、失信惩戒、

  • 道德风险存在于以下情况:由于不确定性和不完全的或由限制的合同,使负有责任的经济行为者不能承担全部损失(或利益),因而他们不承担其行动的全部后果,同样的,也不享受行动的全部好处。解决:1、内部一体化2、专用资产3、声誉

  • 个人征信。美国:市场主导型,3个信用征信公司。欧盟:政府主导。日本:会员制。

  • 个人征信模型(logit)

    1. 基本状况:性别、年龄、婚姻(生活更稳定,双份收入)、受教育程度、供养人口、住宅性质、居住时间
    2. 个人经济:单位类型、工作年限、职务、是否在领导层、个人年收入、家庭年收入、金融和其它资产
    3. 个人信用:1、付款历史2、是否为他人担保3、是否存在其它贷款4、司法记录5、与本行业务关系 个人信用报告查询程序:1、硬查询:申请贷款的目的2、软查询:主动分析数据,寻找潜在客户3、财产检查:查新的信用。