金融学
金融工程
金融工程发展方向: 1、风险管理更容易 2、套利更容易(减少定价失误) 3、高杠杆降低交易成本、提高市场效率 金融工具:1、低成本2、准确时效3、灵活性 失利原因:1、模型选择与参数不合适2、监控不当3、风管工具4、市场超出预期5、风险暴露头寸过大6、欺诈违约 胜利素质:1、足够的创新能力2、准确的计算能力3、风险管理能力 GDP:初步核算:季度后15天。初步核实:季度后45天。初步核算:年后20天。初步核实:年后9个月。最终核实:年后17个月
金融监管
原因:
- 社会利益论:公众的社会利益太分散,只能由国家履行。
- 金融风险论:特殊的高风险行业,危机连锁反应(危机有负外部性)
- 投资者利益保护论:信息优势方
- 管理供求论:管理是一种商品
- 公共选择论:寻租
- 金融监管的成本:
- 执法成本
- 守法成本
- 道德成本(投资者忽视自己的监督,投资者不使用挤兑压力)
货币作用:
- 一般等价物
- 社会计算工具、货币选票
- M1、M2
利率=机会成本(=无风险利率)+风险溢价(通货膨胀+违约+流动性不足引起的破产+期限)
金融的功能:1、时间和空间上转移资源2、提供分散、转移、管理风险的工具3、清算以完结交易4、集中资本与股份分割5、提供价值信息6、解决激励问题
有效市场假说
- 弱有效市场
- 反应过去的价格和交易信息
- 技术分析失效
- 半强有效市场
- 所有公开信息(过去的价格和交易信息 +会计信息+公开信息)
- 基本面分析失效
- 强有效市场
- 强有效市场 所有公开与不公开信息
- 内幕交易失效
投资决策:
- 估计投资对象的未来现金流
- 选择可以准确反映投资风险的贴现率
- 根据投资期限贴现
风险
- 市场风险 利率、汇率、股价、通胀变化引起金融资产与负债的变换
- 信用风险 交易双方不愿意或不能履约
- 流动性风险
- 流动性不高而无法及时变现
- 交易者现金流出现困难,不得不提前把资产低价卖出
- 操作风险
- 技术操作系统不完善、管理控制缺陷
- 欺诈、其它人为错误
- 法律风险
- 政策风险
- 道德风险
国际金融机构
- 国际清算银行
- 国际货币基金组织
- 世界银行集团
商业银行
经营原则:盈利性、流动性、安全性
货币制度主要内容
- 货币材料
- 货币单位
- 流通中货币种类
- 法定支付偿还能力(无限法偿、有限法偿)
- 货币铸造发行流通程序
- 货币发行准备制度
利率决定理论
- 古典利率理论
- 流动性偏好理论
- 可贷资金理论
金融资产管理公司:特定时期解决银行业不良资产
不同金融体系形成的原因:剖析欧美的金融发展历史,可以看出,人为的政策管制,对一个国家金融体系格局的形成有极大的影响。管制政策大多取决于对某次危机的反应;而体制一旦形成,就会出现路径依赖—-体制变革的成本通常大于维持原有体制的成本。可以说,金融体制的形成有一定的历史偶然性。
金融工程
债券
利率
- 标准年化利率$R=\dfrac{P_1-P_0}{P_0 T}$
久期
定义: $D=\dfrac{1}{P_0} \sum\dfrac{t C_t}{(1+y)^t}$
定理: $\dfrac{\partial P}{\partial y}=- \dfrac{P_0}{1+y}D$ $\Longrightarrow$ $\dfrac{\Delta P}{P}=-\dfrac{\Delta y}{1+y} D$
修正久期
$D^* = \dfrac{1}{1+y}D \Longrightarrow \dfrac{\Delta P}{P} = -\Delta y D^* $
凸度
定义: $C=\dfrac{1}{P} \dfrac{d^2 P}{d y^2}$
定理: $\dfrac{\Delta P}{P} = -D^* \Delta y +\dfrac{1}{2} C (\Delta y)^2$
马尔基尔定理
- 零息债券的久期=到期时间
- 息票率越高,久期越短
- 1年计息m次债券的久期,是1年计息1次债券的久期的m倍
- 债券组合的久期=加权平均
金融风险控制
1. 信用风险
交易对手履约可能性的变化。如,信用等级降低,盈利能力下降。
内容
- 违约风险
- 主权风险(债务人所在国家外汇管制)
- 信用结算前风险和结算风险(交易一方支付后,另一方违约,常见于外汇交易)
2. 流动性风险
3. 利率风险
内容:
- 重新定价风险(repricing risk,期限错配风险),未来利率变化,资产负债的价格会相应变化
- 收益率曲线风险。
解决方法
- 对冲、敞口、久期
- 协议中规定利率的上下限
- 用利率衍生工具做对冲
4. 汇率风险
- 交易风险(交易结算风险,外汇买卖风险)
- 会计风险(对会计表处理时,将功能货币转为记账货币时,因汇率波动而呈现账面损失的可能性)
- 经济风险(专指未预期到的汇率波动,使企业对产量、价格、成本做出不正确的决策)
5. 操作风险
衍生工具的功能
- 微观功能
- 规避风险
- 价格发现
- 套利
- 投机
- 宏观功能
- 资源配置
- 降低国家风险
- 容纳社会游资
小额贷款公司信用评级
- 资产质量
- 资产安全率
- 贷款安全率
- 贷款逾期率
- 清偿能力
- 资产负债率
- 贷款偿还期
- 流动比/速动比
- 经营能力
- 资金规模
- 贷款规模完成率
- 贷款周转次数
- 财务质量
- 综合费用率
- 利润增长率
- 资金成本率
- 企业素质
- 管理层决策能力
- 政策执行能力
- 职工业务能力
- 公司文化认同感
- 社会责任
- 涉农业务比率
- 针对城市低收入群体业务
- 可持续性
- 业务拓展范围
- 管理技术升级
- 办公信息化
案例
- 富登小额贷款:主要看重是否骗贷,只要不是骗贷,即使客户要求拖欠(续贷),也是批准的。进行客户调查时,不重点分析财务状况,而是关注家中养不养狗,看狗是否干净;需要户口本时,能不能很快拿出;从是否有合家欢照片表明是否和谐。 所以风险不是简单的量化、审批就完事儿的,而是1、提供优质的周边服务2、建立信用激励制度,与借款人达到共赢
村镇银行、农村信用合作社、农村资金互助社可以吸收公众存款,汽车金融公司可以吸收“境外股东及集团在华子公司和境内股东”3个月以上定期存款,融资租赁公司允许吸收股东1年期以上定期存款,小额贷款公司、消费金融公司、贷款公司、担保公司、拍卖行、典当行不允许系数公众存款。
小额贷需要考虑的效应:1、逆向选择2、道德风险3、信息不对称4、委托-代理问题
正常、关注、次级、可疑、损失
与借款人访谈时,值得警惕的话语
1已经有两家银行同样给我们发放贷款,即使你们银行不给我贷款也无所谓 2我在公司里有绝对的发言权,什么事情都需要我最终决策 3其它银行(企业)对我们提起诉讼,这没什么,我们会摆平的 4这笔业务肯定没问题,没有任何风险 5我们已经被多家国际知名企业列为指定供应商 6我们近期获得多项国际大奖 7媒体上关于我们有些事项未进行披露的消息是不客观的,我们正准备披露 8我们离行业第一指日可待 9我们的发展规划是3年内达到行业前三名 10我们最近在衍生品和期货市场上投入较多,且取得了很好的投资成绩 11我们的业务有政府支持,肯定没问题。
3c 性格character。负责人的声誉和信用,负责人是否愿意提供个人保证,公司与上下游的关系,与竞争对手和法律的关系 能力capacity人员,财务,行业经验 资本capital
个人征信
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匿名的市场经济社会中,产权、法制、信用、风险是市场经济的四大要件
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1、信用的投放2、信用风险管理3、信用信息开放与服务4、失信惩戒、
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道德风险存在于以下情况:由于不确定性和不完全的或由限制的合同,使负有责任的经济行为者不能承担全部损失(或利益),因而他们不承担其行动的全部后果,同样的,也不享受行动的全部好处。解决:1、内部一体化2、专用资产3、声誉
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个人征信。美国:市场主导型,3个信用征信公司。欧盟:政府主导。日本:会员制。
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个人征信模型(logit)
- 基本状况:性别、年龄、婚姻(生活更稳定,双份收入)、受教育程度、供养人口、住宅性质、居住时间
- 个人经济:单位类型、工作年限、职务、是否在领导层、个人年收入、家庭年收入、金融和其它资产
- 个人信用:1、付款历史2、是否为他人担保3、是否存在其它贷款4、司法记录5、与本行业务关系 个人信用报告查询程序:1、硬查询:申请贷款的目的2、软查询:主动分析数据,寻找潜在客户3、财产检查:查新的信用。